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X Space 回顧丨Usual+Pendle能重現穩定幣收益的輝煌嗎?

X Space 回顧丨Usual+Pendle能重現穩定幣收益的輝煌嗎?

BlockBeatsBlockBeats2024/11/04 07:12
作者:BlockBeats

Usual 是一個穩定幣協議,旨在透過去中心化資料重建穩定回饋機制,讓用戶獲得更多資料所有權,目前已有近 3.6 億美元的 TVL,即將進行 TGE.

近期律動邀請到 Usual 聯創兼 CEO Pierre PERSON,Usual 增長負責人 Yoko,Pendle 聯創 TN 做客 Space,聊聊 RWA 遇到穩定幣協議,會碰撞出哪些精彩火花? 以下是本次 Space 的文字稿整理。



BlockBeats:請大家先簡單做個自我介紹,順便簡單介紹一下Usual 這個穩定幣協議


Pierre Person:大家好,非常高興能參加本次Space,我是Usual 的CEO。兩年前,我是法國的國會議員,主要從事貨幣政策的工作,也是法國馬克宏總統的政治顧問。 2022 年我創立了 Usual,經過了 2 年的發展,Usual 的 TVL 接近 3.6 億美元,計畫也即將 TGE,同時我們還有一個非常活躍的社群。 Usual 的理念是透過去中心化資料來重建一個穩定的回饋機制。透過這個機制,使用者可以獲得更多的資料所有權。


Yoko:我是Yoko,Usual 的成長負責人,以前和Pierre 一起共事,負責過馬克宏總統競選的事宜,我陪伴了Usual 團隊2 年時間,目前我的工作包括TVL 和各種DeFi 組合相關的內容。我簡單介紹一下 Usual,Usual 是一個由 RWA 短期美債作為抵押品的穩定幣協議。我們希望透過公平、公正、公開的方式去吸引用戶,希望可以提供一個具有組合性,用戶門檻低的 DeFi 產品。


TN:我是 Pendle 的 CEO 兼共同創辦人。簡單來說,Pendle 是一個有關收益代幣化的協議。 Pendle 自 2020 年成立,至今已經有 4 年。 Pendle 可以用來進行收益率投機,對於看中收益和點數的用戶來說,購買 YT 可以為他們帶來內在隱含的槓桿效應,使他們能獲得更大的回報。另一方面,對於注重確定性的保守用戶來說,可以選擇購買 PT。整體來看,更多的使用者傾向於購買 PT。


BlockBeats:想了解一下 Pendle 和 Usual 雙方是如何達成這次合作的呢?


Pierre Person:我們與 Pendle 的合作是在 8 月開始的,當時我們在 Pendle 上有了第一個流動池。這次合作的目的是透過 Pendle 的機制來幫助 Usual 成長,Pendle 和 Usual 有許多共通性,Pendle 的機制對 Usual 也很友善。一方面,用戶可以使用Pendle 購買YT(Yield Tokens),YT 的購買者也是Usual 的首批買家,正如上面我說的YT 是含有一定槓桿效應的代幣,所以YT 持有者的投資更為大膽,這類人對於Usual 即將到來的TGE 也是投了一個肯定票。另一方面,有些人比較保守,他們希望獲得 PT(Principal Tokens)形式的固定收益,不想參與 Usual 的預售。這表現了兩種不同的行為:第一種是 YT 可以獲得更多相關的代幣,並且可以將其變現。我們看到 Pendle 在這方面發布了很多不錯的帖子,幫助社區分析 Usual 的價值。我們的合作產生了許多連動效應,例如我們透過 Pendle 增加了 Usual 的 TVL(總鎖定價值),這非常棒。


Yoko:舊池子10 月31 日就到期了,我們已經開設了一個新池子,因此我們的重中之重是確保舊池子滾倉到新池子能夠順利進行。我們與 Pendle 官方,Pendle 的大使和社群成員在推特上互動頻繁,他們幫助用戶更了解 Usual 的願景、預售方式,以及專案的代幣經濟設計。非常高興能夠與 Pendle 合作,未來我們也會有更多合作。


TN:我第一次見到 Pierre 本人是今年 4 月在杜拜舉辦的 TOKEN2049 活動。事實上,有不少朋友建議我與 Pierre 以及他們的團隊談一談。所以我找了一個時間聊了聊,了解了他們的願景。我覺得這是一個非常吸引人又有趣的產品。他們的產品上線後吸引了我的關注,很開心能和 Usual 團隊合作。以我們目前的營運規模來看,我們挑選合作夥伴必須更加挑剔。通常,評估資產前景和潛力的最佳方式是基於團隊。我認為 Usual 團隊執行能力很強,效率很高,而且營運團隊也很出色,對熱點很敏感,操作專業化。


BlockBeats:Pendle 上最近推出了USD0++的新池子,相比舊池子在積分和收益上都有所提升,可以介紹一下這個新池子的特點嗎?


Yoko:USD0++新池子已經在 Pendle 上開放了,新池子明年 3 月到期。目前新池子的各項數據表現非常不錯。其中一個原因是我們推出了 PT 策略,昨天我們的風險策展人投入了 40 萬美元的初始資金,這些資金很快就被借光了。目前有很多小夥伴問我什麼時候會有新資金注入。出於對資金安全考慮,我們設定了時間鎖功能。從之前 40 萬美元注入開始後,資金注入會被限制 24 小時。新一輪資金預計將在歐洲時間 29 日下午開始注入,這對於亞洲用戶可能會稍晚,但 30 號早上會有新資金進入。同時我們也會提高資金的注入額度。


剛才 TN 提到,很多用戶選擇 PT 的模式,因為他是比較保守的投資方式。我們希望用堆樂高的方式給 PT 更多的應用場景。我們舊池子的 PT 策略也有很多用戶喜歡,新池子的清算率也提升到了 97%,所以大家做槓桿交易的時候要注意一下清算率。


新池子表現優異的另一個原因是我們將每個 YT 和 LP 的基礎積分翻倍,從先前的 3 分提高到 6 分。我們也推出了抽獎活動,活動將抽出 10 個獎項,目前已有兩個獎項揭曉,本週一到週四和下週都會繼續開獎。我們和 Pendle 合作開設新池子也是因為之前合作很愉快。以前舊池子資金量達到約 1.5 億美元,這個資金量對 Usual 非常重要。新池子的表現也非常好,在 Pendle 主頁上收益率一直穩居前三名,甚至很長一段時間保持第一名。我們希望為 DeFi 用戶、Usual 社群和 Pendle 社群提供更好的收益機會,這也是我們先前合作的延續。


BlockBeats:新池子的名字是 USD0++,為什麼會叫這個名字呢,有兩個「+」?


這是Pierre 的想法,這就需要比較USD0 和USD0++的差別,USD0 是依照1:1 的比例和RWA 短期美債相對應,USD0 作為抵押品的一個穩定幣,它本身是不提供收益的,用戶需要為不同DeFi 池子提供流動性,才能得到較少的收益。收益的大頭在USD0++,USD0++是質押版本的USD0,期限是4 年,在專案TGE 時允許用戶把USD0 依照1:1 的比例退出質押,這樣可以保證用戶本金安全,不會有擠兌風險,我們之後也會提供充足本金,保證本金能夠1:1 退出。

BlockBeats:想問 Usual 專案最初為什麼要做新的穩定幣?為什麼要朝著 RWA 的方向發展?


Pierre Person:我們之前看到很多老牌穩定幣像Tether 的USDT,Circle 的USDC,他們拿著用戶的錢賺了巨額利潤,但是這些利潤完全沒有分給用戶。 Tether 內部不透明,使用者對於 Tether 的儲備持有狀況和團隊的收益也缺少了解。 Usual 真正的想法是,將 USUAL 代幣收益分配給用戶,讓用戶獲得更多的所有權。不僅僅是收益,作為一個 USUAL 的持有者,你能夠像某種意義上的早期投資者一樣,參與協議的建設和成長,這也是為什麼很多人都想擁有一些 USUAL 代幣的原因。這背後的主要想法是提供一個真正中立的生態,讓價值更廣泛的社群傳播。幾天前我們剛剛宣布了代幣經濟模型的一部分。我們會把 90% 的預售 Token 都回饋給社區,沒有任何的隱藏和欺騙。總的來說,我們希望把所有價值帶給社區。真正為 Usual 帶來價值的是人們所提供的流動性,是社區。這也是 Usual 和其他穩定幣發行方的不同之處。


Yoko:Pendle 和Usual 的代幣經濟學都比較複雜,不是簡單易懂的協議,這也是我們能惺惺相惜的原因。 USUAL 代幣具有良好的 DeFi 樂高組合性,賦予了用戶治理權,並且其代幣價值由真實的現金流支撐,而非憑空產生。具體來說,代幣只有在有現金流進入協議時才會被鑄造,從而確保其底層價值的真實性。另外,用戶透過代幣預售獲取收益,不僅能分享底層收益,還能透過投機獲得額外收益。


BlockBeats:USUAL 這個 Token 對於 USD0 的市值或是市場佔有率有沒有影響? USD0 和 Usual 協定的發展有沒有掛鉤呢?


Pierre Person:Usual 協議本身的收入是 RWA 抵押品的美債的收入。目前來自抵押品的收入大概有 300 萬美元,我覺得明年應該能賺大約 1500 萬-1600 萬美元,這取決於 TVL 的多少,所有這些收入 100% 都進入了金庫。當用戶拿到穩定幣時,他們先將 USD0 轉換為 USD0++,持有 USD0++會產生部分收益。


因此,我們發行一些 USUAL 代幣。這些 USUAL 代幣是通縮性的,就像比特幣的減半機制。 USUAL 代幣會越來越少,這創造了一種稀缺機制,因此越早參與分配的代幣就會越多。考慮到利益分配,參與預啟動階段或參與引導 TVL 的人理應比那些後來進入的人獲得更多獎勵。假設 USUAL 代幣的 TVL 達到數十億美元時,透過通縮機制可以平衡大部分參與者的利益,也獎勵了早期參與者。 USUAL 代幣因為與專案發展相關聯,只有在新的現金流進入協議時,USUAL 才會被鑄造,這一點非常重要。你會看到很多經濟模型中,協議的價值和治理代幣本身沒有很強的聯繫,治理代幣背後並沒有真正的價值,我們不想做成那種項目。我們 90% 的代幣是留給社群的,希望保證 USUAL 代幣不會被稀釋。而且,USUAL 代幣的發行機制與未來現金流相關,所以也保護了社群的用戶不會被稀釋。如果你想讓社群長期持有治理代幣,就需要一個平衡的機制。 Usual 的理念是建立一個基於協議現金流,與協議收入有關聯的生態,確保長期買家和長期信仰者能擁有較高的收益,並且會持有治理代幣。


Yoko:很多小夥伴最近關注的點是如果美債降息會不會對很多DeFi 專案有影響呢,這一點點我們在設計經濟模型的時候考慮到了,USUAL 代幣的鑄造和分配設計讓它在未來也可以保值。如果美債降息,我們將減少預售代幣的鑄造量,確保用戶的分配比例保持不變,從而確保代幣的價值不會因為美債降息或其他外部因素而受到影響。我經常與我們的精算師團隊聊 Usual 的代幣經濟。每次討論後,我都覺得這個設計非常出色,雖然有些複雜。上週我們發布了有關 USUAL 代幣的內容後,許多小夥伴覺得自己購買的 YT 代幣太少了。希望大家可以多多看我們發布的內容一起交流討論。


BlockBeats:對於 Usual 的代幣經濟學有什麼看法和評價呢?


TN:歸根究底,你選擇哪一種機制並不是特別重要。我認為代幣經濟學的目的是鼓勵項目能正向發展,促進協議的成長。當然,隨著協議的成長,這也應該反映在代幣價格上。我認為,推動這種關係的最佳方式是擁有非常堅實且良好的基本面,而這些基本面必須反映在指標中。
整體上,我覺得目前很多代幣經濟學模型都是可行的。但很多時候,許多協議並沒有產生可觀的收入,這可能會進而損壞整個代幣經濟模型。 Usual 與許多其他協議沒有太大的不同,仍然是一個非常基礎的 ve 代幣經濟模型,這是從 Curve 中學到的,很大程度上受 Curve 的激勵和啟發。但我認為能幫助代幣價格上漲的重點是 TVL 和交易量,專案的 TVL 和交易量都實現了顯著增長,社群也見證了這些發展。


BlockBeats:穩定幣賽道競爭激烈,可以看到很多 Web2 的巨頭例如 Paypal 加入到競爭行列,Usual 是如何擴展自己的穩定幣市場呢?


Pierre Person:客戶市場是最大的市場之一,但也是競爭最激烈的市場之一。舉個例子,我認為 Maker(Sky)的 DAI 是一個非常好的產品,使用者可以利用 DAI 賺取不錯的收益。但是當前 DAI 還不能作為一種支付手段,因此還沒有達到系統化發展。 Usual 的快速擴展為市場提供了範式轉換的實例。你有閒置的現金流動性,這些現金流動性並不具有預測性,只是給某些機構例如 Tether 和 Circle 提供了資金。 Usual 的想法是透過 Usual 的模型和範式,重建一些與眾不同的東西,幫助我們快速擴展。一個協議要繁榮發展,需要有龐大的交易對手方和抵押品並需要成為一種支付手段。但你不能一開始就這樣做,你需要其他方式來擴展。


我們擴展的方法是讓使用者有權利重新分配穩定貨幣產生的價值,這就是 Usual 成長的第一步。這其實就像是建立在現金流動性和去中心化金融流動性之間的橋樑。我們非常想建立一些新的去中心化商業銀行的形式,在某種意義上,你擁有了流動性,因為穩定幣和銀行中的流動存款沒什麼不同。 Usual 的計劃是長期多元的,透過建立產品的價值使 Usual 更像一個生態系統,提供各種除流動性以外的其他服務。流動性是關鍵,也是發展的第一步,但你需要在其上建立新產品以產生額外收入,而這些收入不僅與真實世界的資產收益有關。我們都知道無風險收益應該會隨著時間的推移而下降,因此確保 Usual 的可持續性和盈利能力也非常重要。


Yoko:目前市場上湧現了許多新的穩定幣或類似穩定幣的概念。儘管一些項目稱它們並非傳統意義上的穩定幣。市場對穩定幣的年化收益和創新的需求非常高,因此我們也很高興看到越來越多的人關注穩定幣這個領域。以前這個賽道遭到很多人詬病,但現在賽道裡很多計畫的成功也讓我們看到了 Usual 的潛力所在。


很多朋友會問目前穩定幣的使用場景是什麼?穩定幣不僅可以作為抵押品,還可以在不同的池子中使用。支付功能是大家非常關注的一點,但對於新興的穩定幣來說,支付功能可能不是首要發展的方向,因為這需要大量的市場量。在達到足夠的規模之前,穩定幣會更多用於其他 DeFi 應用。總之,我們對穩定幣及其潛力充滿信心,並期待與更多人合作,共同推動這一領域的發展。


另外,我們用 RWA 作為基礎抵押品,這是一個非常好的方法。可以把傳統金融的資金帶入 DeFi,如果沒有傳統金融的資金流入,DeFi 的整體資金量佔比會非常小。後面我們也計劃推出其他創新產品例如 DAI0,希望大家多多關注。


TN:我們很快就會宣布有關 TGE 的新規則。非常感謝大家為社區和協議所做的貢獻,我們會繼續努力。


提問環節


聽眾:許多人認為Usual 的代幣經濟模型和比特幣的很像,想問一下您是如何理解的呢?


Yoko:Usual 的經濟模型很新穎,之前沒有專案做過類似的嘗試。所以我們在教育社群、教育使用者花費了很多精力。 Usual 的鑄造和分配的影響因素有很多,簡單來說,它與比特幣有一點點關係,但實際上還有很多不同之處。例如,它不像比特幣那樣有固定的供應量上限,它的供應量會根據協議的 TVL 的成長而改變。如果 TVL 持續成長,那麼鑄造率也會隨之改變。


我們的精算團隊經常對代幣經濟學進行升級,並經常思考如何讓用戶獲得更多收益?如何可以在不同市場環境讓預售的 Token 可以保值甚至升值。 Pendle 經過 4 年的發展協議所做的非常成功,我們也希望 Usual 能為使用者帶來持續性效益,而不是曇花一現。解決這些問題需要考慮許多因素,包括市場環境、時間以及使用者行為等許多因素。我們要確保 USUAL 代幣在分配和鑄造方面,無論 TVL 成長或下降,都能為用戶帶來非常穩固的收益。


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