市場アナリストの見解によると、ビットコイン（BTC）の価格が今後も急騰するとの予測に基づき、グレイスケールが現物ビットコイン上場投資信託（ETF）の高額な手数料を維持しているという。

グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）は1月11日の立ち上げ以来、資金流出が続いており、3月25日時点で総額は140億ドルを超えている。

ビアンコ・リサーチの創設者でアナリストであるジム・ビアンコ氏を含む多くの人々が、GBTCの手数料を「問題」と 指摘している 。3月25日の投稿で、ビアンコ氏は少なくともGBTCからの資金流出の半分は、低手数料のETFへの移行だと推定している。

グレイスケールのビットコインETF「GBTC」 高額な手数料を維持している理由は？＝アナリストが分析 image 0 Chart showing GBTC net outflows from Jan. 11 up to March 22. Source: Jim Bianco/X

グレイスケールのETFは年間1.5%の管理手数料を課しており、これは他の現物型ビットコインETFの平均0.30%の5倍にあたる。

ビアンコ氏は、グレイスケールが手数料を下げない理由は2つあると語った。まず、グレイスケールは「保有者の税金の請求額を分析し、売却するにはコストがかかりすぎるため、資金が必要になるまで保有者が『立ち往生』していると結論づけ、GBTC保有者が離脱しないだろうと判断しているのだろう」と述べた。

YChartsデータ によると、3月25日時点で、GBTCは管理下資産が約247億ドルに達している。

ビアンコ氏はまた、グレイスケールが手数料に固執するもう1つの理由は、ビットコインの価格が「次の1年から2年で10万ドルを大きく超える」という楽観的予測によるものだと考えている。「このシナリオの下では、彼らはBTCの価格が十分に上昇し、資産の増加分で流出を『相殺』できると考えている」とビアンコ氏は書いている。

BTCが下落すれば、「この戦略は悲惨な結果を招くかもしれない」とビアンコ氏は付け加え、「GBTCの売却が増え、多額の税金を抱えて『立ち往生』した保有者が、これらの税金の請求額が十分に減少し、GBTCを離れて二度と戻らない状況になるかもしれない」とのべた。

「GBTCは亡くなった人、所有していることを忘れた人、売却すると巨額の税金を払わなければならない『罠にかかった』人によって保有されるまで、常に売却の源泉になるだろう」とビアンコ氏は予想した。

ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏はビアンコ氏の理論に応え、「GBTCに資金が流入することは二度とないかもしれない」と 投稿した 。「私の推測では、あと数日は大きな資金流出が続き、その後はゆっくりとした減少になるだろう」とバルチュナス氏は付け加えた。「もしBTCの価格が上昇すれば...彼らは収益面で問題ないだろう」とのべた。

SECを訴えたのはなぜか

米国の現物ビットコインETFは、グレイスケールが昨年証券取引委員会(SEC)を訴えて勝訴し、GBTCをETFに転換するための入札を再審査するよう強いたことで実現した。「なぜGBTCはSECを訴えるために時間と労力を費やし、そのような（徐々に投資家を失うような）管理をしているのか？」とビアンコ氏は問いかけた。

これに答えて、バルチュナス氏はグレイスケールは、GBTCが「最後の投資家を失うまで血を流す」ことになっても、ETFのハイプが「BTCを十分に押し上げて」損失を相殺し、管理下資産が安定すると知っていたのかもしれないと推測した。

グレイスケールはGBTCをETFに転換すると長い間言っていたため、「それを実行しなければならなかった」とバルチュナス氏は付け加えた。また、手数料を下げなかったのは、「一度に収入源の80%を失うのは『難しい』からだ」と指摘する。

バルチュナス氏は、グレイスケールはおそらく米国のETF市場が「いかに残酷な競争をしているかを過小評価した」と述べ、市場シェアを獲得するために発行者が開始した過酷な手数料戦争を予期していなかったのかもしれないと語った。

翻訳・編集　コインテレグラフジャパン