DeFi正值板塊輪動中心，預期短期市場將維持震盪

原文標題：《DeFi 賽道估價重構，板塊輪動顯現｜Frontier Lab 加密市場週報》

原文來源：Frontier Lab

市場概況

市場主要趨勢概況

· 市場情緒與趨勢： 市場情緒指數從91% 降至53%，雖仍處於貪婪區間，但BTC 維持高位震盪而Altcoin普遍承壓，顯示市場分化加劇。

· 資金流向分析： USDT 和USDC 市值雙雙成長（分別+2.91% 和+3.23%），DeFi 總TVL 持續上升至541 億美元，顯示市場整體仍持續吸引新增資金入場。

· DeFi 賽道表現： DeFi 賽道以16.47% 的周回報率領先市場，DEX 交易量創下2024 年新高（630 億美元），展現出強勁的發展動能。

· Meme 幣市場： Meme 賽道重返市場視野，在大盤震盪中表現活躍，為市場帶來新的流動性和用戶增長點。

· 熱門關注： DEX 專案獲得最高關注度，而AI、GameFi 等賽道表現疲軟，反映市場熱點正在向基礎設施和流動性賽道集中。

· 投資建議： 建議投資者保持謹慎，重點關注再質押項目和DEX 板塊機會，同時密切關注下周美聯儲議息會議可能帶來的市場波動。

市場情緒指標分析

市場情緒指數由上週91% 回落至53%，仍處於多頭區間。

Altcoin 本週表現弱於基準指數，呈現震盪下行勢。前半週下跌後，多數標的未能收復失地。受槓桿部位影響，市場出現約 20 億美元部位強制平倉，多頭持股顯著去槓桿化。鑑於目前市場結構，預計 Altcoin 短期將與基準指數保持同步，獨立行情機率較低。

整體市場趨勢概述

· 加密貨幣市場本週處於寬幅震盪趨勢，情緒指數仍處於多頭階段。

· Defi 類相關的加密項目表現突出，顯示出市場對提高基礎收益的方面持續關注。

· DEX 類的專案本週表現較好，顯示出鏈上投資者開始積極參與鏈上投資活動。

· 本週 Meme 賽道重新回到視野當中，開始受到市場的關注。

熱點賽道

DEX

本週由於市場整體價格波動較大，為投資者創造了許多盈利機會，鏈上投資者紛紛使用DEX 進行交易，隨著鏈上資金和用戶不斷的進入DEX 賽道中，帶動了DEX項目在本週成長的態勢。

DEX 的鏈上資料

觀察DEX 最直觀的數據就是DEX 的TVL 和成交量，這兩個指標能夠最直接的反映DEX 賽道的狀況。

· TVL：DEX 賽道專案的TVL 在本週上漲十分迅速，從上週的25.22B 上漲到了現在的26.58B，成長幅度達到了5.39%，可以看出資金在積極的進入到DEX 計畫之中。

DEX 賽道的TVL（資料來源：https://defillama. com/protocols/Dexes）

· DEX 週交易量：DEX 本週交易量到達了2024 年中最高值，達到了630 億美元的水平，近 24 小時的交易量達到了 75.8 億美元的水平，可以看出 DEX 賽道交易量的激增。

DEX 的交易量（資料來源：https://dune.com /hagaetc/dex-metrics）

DEX 板塊呈現明顯的業務模式升級趨勢。以 Hyperliquid、dYdX 為代表的頭部協議正在經歷從單一交易功能向綜合性金融基礎設施的策略轉型。這種演進路徑體現為：協定基於自有鏈層架構，透過功能聚合實現垂直整合，打造一站式 DeFi 服務生態。此類架構創新標誌著 DEX 賽道正從單一交易層次向全方位金融基礎設施方向演進，賽道價值重構正在進行中。

SUI

Sui 生態在本週被市場討論的熱度較高，SUI 價格本週上漲了7.8%，表現強於BTC 和ETH，Sui 生態的Defi 計畫本週成長表現十分出色。

Sui 鏈上Defi 項目資料

· TVL： Sui 的TVL 在本週上漲十分迅速，從上週的1.598b 上漲到了現在的1.793b，上漲幅度達到了12.88%，可以看出鏈上資金在積極的進入到Sui 鏈之中。

· 帳戶：Sui 鏈上的用戶總數達到了66,543,317 個，較上週64,358,562 個增長了2,184,755 個，增幅達到了3.39%，雖然增幅看起來並不大，但是能夠在本週劇烈波動的行情下實現增長，也說明Sui 鏈具有一定的吸引流量作用。

· DEX 交易量：Sui 鏈上主要的DEX 為：Cetus、Aftermath Finance 和BlueMove DEX，本週Sui 鏈上DEX 的交易總額突破了350億美元，日均交易量達到了4.66 億美元，可以看出Sui 鏈上DEX 十分活躍。

· Defi 專案TVL 增量：在Sui 生態中TVL 排名前三的項目分別為NAVI Protocol、Suilend 和Aftermath Finance，分別屬於借貸和DEX 賽道，在本週TVL 成長率分別是1.14%、17.22% 和1.72%。可以看出雖然在震盪趨勢中，但是 Sui 生態中的資金在不斷的進入 Defi 賽道的項目。

判斷一個公鍊是否受到市場青睞，最直接的判斷標準就是其TVL 的增減幅度，基於以上數據我們可以看出，現階段Sui鏈保持著高速的發展，由於SUI 價格強於大盤，對於Sui 生態而言其底層資產在不斷的上漲，從而帶動了其鏈上Defi 項目APY的成長，並且同時市場整體行情有較大的波動，存在盈利機會，所以吸引了大量的鏈上用戶前來參與，推動了整個 Sui 生態的發展。

DeFi 賽道

TVL 成長排名

過去一週市場項目TVL 漲幅前5 名（未計入TVL 較小的公項目，標準為3000萬美元以上），資料來源：Defilama

Synthetix（SNX ）：（建議指數：4顆星）

· 項目簡介：Synthetix是一個基於以太坊的去中心化合成資產協議，旨在透過區塊鏈技術提供對現實世界資產的鏈上曝險。 Synthetix 的核心功能包括允許用戶透過抵押其 SNX 代幣來鑄造合成資產。

· 最新發展：本週Synthetix 提高了LP 用戶的APY，透過SCCP-373 的實施，將V3 LP 的交易費用份額從40% 上升到60%，同時Synthetix Treasury 打算收取一些整合商費用，以增加V3 LP 的收入。而 Synthetix 本周宣布完成對槓桿代幣平台 TLX 的收購，將整合 TLX 的槓桿代幣功能，透過改進參數和重新部署合約推動上線，同時推出槓桿代幣激勵計畫。

Babylon（未發幣）：（建議指數：5顆星）

· 專案簡介：Babylon 專案是一個旨在利用比特幣的安全性來增強其他權益證明區塊鏈的安全性的專案。核心理念是透過無信任質押機制啟動閒置的比特幣資產，解決比特幣持有者對資產安全的追求與參與高報酬項目的矛盾。

· 最新發展：本週雖然市場價格波動比較劇烈，但是BTC 的表現非常堅挺，仍維持在高位，再加上用戶普遍看好BTC 的後續發展，所以更堅定的持有同時想要解放持有BTC 的流動性，從而會更多的選擇基於BTC 的生息項目。並且本週Binance 宣布可以直接從Binance 的帳戶直接在Babylon 質押BTC 獲取收益，為Babylon 帶來了巨大的新進資金，同時在活動期內給參與活動的Binance 用戶最高12% 的積分提升，激勵了大量的Binance 用戶參與。

Usual Money（USUAL）：（建議指數：3顆星）

· 項目簡介：Usual Money 是一個由Binance 支持的穩定幣項目，旨在透過去中心化的方式提供一種新的穩定幣解決方案。該專案的核心機制包括三個主要代幣：穩定幣 USD0、債券產品 USD0++和治理代幣 USUAL。

· 最新發展：近期Usual Money 進行了Checker 升級，在升級之後，債券產品USD0++持有者的年化收益達到了48%，在Curve中的USD0/USD0++ 的平均APY 為54%，USD0/USDC 的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL 鑄幣量的17%，提高了 USUAL 的價格。因而吸引了不少用戶前來參與 Usual Money 獲得高額的年化套利收益。

BounceBit（BB）：（建議指數：4顆星）

· 專案簡介：BounceBit 是一個在比特幣生態上的再質押基礎層。在設計上，它與幣安深度合作，架構出具有高收益的 CeDeFi 元件；另外自己搭建 BounceBit Chain，為 Restaking 搭建具體使用場景。

· 最新發展：近期BounceBit 提高了各種代幣的質押利率，其中USDT 的30 天年化收益達到了54.25%、BTC 的30 天年化收益達到了24.55%、BNB 的30 天年化收益達到了37.13%、ETH 的30 天年化收益達到了37.7%，從而吸引了大量的用戶將資產投入到 BounceBit 中參與質押。同時本週 BounceBit 與 Ondo 達成合作，將代幣化的 RWA 引入 BounceBit，開始進入 RWA 賽道。

Equilibria（EQB）：（建議指數：3顆星）

· 專案簡介：Equilibria 是一個機槍池項目，主要目標是為使用者創造高收益。利用 Pendle 採用的 veToken 提升收益模型，透過 vePENDLE 的 token 化版本 ePENDLE 為 LP 提供更高的收益，並為 PENDLE 持有者提供額外獎勵。

· 最新發展：本週Equilibria 與Curve 加強了合作，推出了首個新增強池-scrvUSD 池子，用來增加用戶的收益，之後又新增了SolvBTC 、cmETH、ePENDLE 增強池，將使用者的APY 最高提到了59%，從而吸引了大量的使用者前來參與套利。

綜上所述，我們可以看到本週 TVL 成長較快的專案主要集中在穩定幣收益板塊（機槍池）。

賽道整體表現

· 穩定幣市值穩定成長：USDT 從上週的1,410 億美元成長到了1,451 億美元，增幅達到了2.91%，USDC 從上週的402 億美元成長到了415 億美元，增幅達到了3.23%。可以看出本週無論是非美國市場為主的 USDT 還是以美國市場為主的 USDC 均出現了增長，說明了整個市場仍然保持著資金的持續入場。

· 流動性逐步增加：傳統市場的無風險套利利率隨著降息的持續在不斷的下降，而鏈上Defi 專案的套利利率因為加密貨幣資產的價值提升而隨之在不斷的增加，回歸Defi 將是一個非常好的選擇。

Defi 各個賽道TVL（資料來源：https://defillama. com/categories）

· 資金狀況：Defi 專案的TVL 從上週的532 億美元上漲到現在的541 億美元，新增資金達到了 1.69%，本週繼續保持正增長，並且保持了近兩個月的持續上漲的態勢，證明不斷的有資金進入到 Defi 項目中。

深度剖析

上漲驅動力：本輪上漲的核心驅動因素可歸納為以下傳導路徑：市場步入牛市週期帶動流動性需求攀升，進而推動基礎借貸利率水準上行，放大了DeFi 協定中套利循環策略的收益空間。

具體來看：

· 市場環境：牛市週期帶來整體流動性需求提升

· 利率端：基礎借貸利率抬升，反映市場對資金的定價預期

·收益端：循環套利策略的殖利率擴大，協議內生收益顯著改善此傳導機制強化了 DeFi 板塊的內在價值支撐，形成了良性的成長動能。

其他賽道表現

公鏈

過去一週市場公鏈TVL 漲幅前5 名（未計入TVL較小的公鏈），資料來源：Defilama

Hyperliquid：由於本週市場行情的波動較大，參與鏈上交易的用戶激增，尤其是參與合約交易的用戶，本週Hyperliquid 的未平倉合約達到了35 億美元，迅速超過了傳統Perp DEX 龍頭DYDX，成為鏈上最大的 Perp DEX，所以 Hyperliquid 本週的交易金額迅速放大，尤其是在上線熱門項目 ME 之後，更是增加了其交易量。

Sui：本週Movement 發幣，帶動了Move 系的上漲，Sui 作為Move 系的龍頭得到了市場廣泛的關注。本週 Sui 與 Backpack 達成合作，Backpack 錢包將支援 SUI 代幣，同時也與 Phantom 錢包達到協議，將整合 SUI。同時 Sui 鏈上本週出現了比較火的 Meme 幣 KAPI，為 Sui 生態吸引了一波流量和資金。本週 Sui 鏈上 DEX 的每日交易額突破 4.66 億美元，證明了 Sui 的鏈上生態發展迅速。

Algorand：本週Algorand 鏈上的Meme 幣專案MONKO 在市場上比較火熱，為Algorand 鏈吸引了一部分注意力和資金。同時 Algorand 宣布大力支持在 Algorand 鏈上的 RWA 賽道計畫。本週 Coinbase 向歐洲客戶宣布將不再支援不符合 MiCA 標準的穩定幣，而 Algorand 的兩款主要穩定幣 USDCa 和 EURD 是符合 MiCA 標準的，可以繼續向歐洲用戶提供鏈上穩定幣服務。

PulseChain：本週PulseChain 鏈上Meme 幣項目開始活躍起來，雖然並沒有特別突出的項目，但是在鏈上仍帶來了一定的造富效應，所以給PulseChain 鏈貢獻了一部分注意力和新進資金，其鏈上最大的DEX-PulseX 在本週交易量上漲了62%，為PulseChain 的TVL帶來了增量。同時市場上流出 PulseChain 的代幣 PLS 將上線 Binance，所以鏈上用戶開始進入 PulseChain 生態賺取 PLS。

Bitcoin：本周大盤在前半週進行了回調，整個市場價格均發生了較大幅度的下跌，但是BTC在期間表現良好，跌幅較小，並且在後半週又重新回到了歷史高位，用戶們更加看好BTC 今後的上漲，更加堅定的持有BTC，所以在持有BTC 的過程中都會去選擇將BTC 投入到BTCFi專案中賺取額外收益，所以用戶們又開始將 BTC 資產存入到 BTCFi 專案中賺取收益，導致了 Bitcoin 的 TVL 也出現了上漲。

漲幅榜概況

過去一週市場代幣漲幅前5 名（未計入交易量過小的代幣和meme幣），資料來源：Coinmarketcap

本週漲幅榜出現了板塊集中特徵，上漲代幣大部分屬於公鏈賽道。

USUAL：近期Usual Money 進行了Checker 升級，在升級之後，債券產品USD0++持有者的年化收益達到了48%，在Curve 中的USD0/USD0++ 的平均APY 為54%，USD0/USDC 的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL 鑄幣量的17%，提高了 USUAL 的價格。因而吸引了不少用戶前來參與 Usual Money 獲得高額的年化套利收益。

BGB：近期Bitget 不斷的上線市場熱度較高的代幣，尤其是一些Meme 代幣，為其帶來了一定的用戶和資金，幫助Bitget 增加了交易量，本週Bitget 的CEO 宣布正在重新考慮進入美國市場，計劃在川普政府可能的親加密貨幣政策下擴展業務。本週 Bitget 的交易量已經反超了 OKX，成為 CEX 中排名第三的交易所。

SUSHI：近期Sushi 上線Dojo Agent 和Tweet Token 功能，可支援用戶將自己喜歡的推文進行代幣化，或直接從Twitter 上創建屬於自己的Meme 幣，從而透過這項功能使得Sushi 的交易量大幅增加，本週Sushi Dao 提出資金多元化策略，將資產從100% 的SUSHI 代幣轉向70% 穩定幣、20% 藍籌加密貨幣和 10%Defi 代幣，為了減少波動性、增強流動性，並透過質押、借貸和流動性提供等方式生產收益。

ORCA：ORCA 本週與Binance 加強了合作，Binance 理財、一鍵買幣、閃兌交易平台、槓桿、定投平台和幣安合約均上線ORCA。同時 ORCA 本週推出新的 Token 創建工具，支援 Solana 和 Eclipse 網絡，用戶無需編碼，ORCA 提供完整的代幣自訂功能。與 HawkFi 和 NATIX Network 合作增強 DeFi 體驗，並支援支援 Solana AI Hackathon。

ACX：本週Across Protocol 宣布與Binance 達成重要合作，ACX 代幣上線，且無需支付上幣費用，同時Binance 理財、一鍵買幣、閃兌交易平台、槓桿、定投平台和幣安合約均上線ACX。並與 HTX Global 和 Bitvavo 交易所合作，與 Yodl 合作提供跨鏈支付服務，同時繼續加深與 Uniswap 的合作。

Meme 代幣漲幅榜

資料來源：coinmarketcap.com

本週Meme專案又重新回到市場的視野中，本周大盤處於寬幅震蕩的走勢中，但是 Meme 項目表現良好，創造了鏈上的財富效應，吸引了更多的用戶進入鏈上參與 Meme 項目。

社交媒體熱點

根據LunarCrush 每日增長前五和Scopechat 中AI 得分前五的數據得出本週（12.7-12.13）統計：

出現次數最多的題材是DEX，上榜代幣情況如下（未計入交易量過小的代幣和meme 幣）：

資料來源Lunarcrush 和Scopechat

根據數據分析，本週社群媒體關注度最高的是DEX 項目，普遍呈現上漲趨勢，表現普遍優於其他賽道項目，本週大盤處於寬幅震盪趨勢，價格波動比較劇烈，從而產生了較多的交易機會，所以鏈上用戶積極參與交易，導致各個DEX 的交易量增長較大，並且也從DEX 賽道項目價格上體現出來。

市場主題整體概況

資料來源：SoSoValue

以週回報率統計，Defi 賽道表現最佳，而AI 賽道表現最差。

· Defi 賽道：Defi 賽道中項目十分多，在SoSoValue 的取樣中，LINK、UNI 和AAVE 所佔比例最大，分別達到了36.93%、22.33% 和11.12%，總計70.38%，在本週LINK、UNI 和AAVE 分別上漲了13.71%、19.92% 和 42.85%，從而導致了整個 Defi 賽道的漲幅在各個賽道中最大。並且隨著本週價格波動的劇烈，導致了鏈上產生了許多套利的機會，所以本週 Defi 賽道項目表現最佳。

· AI 賽道：在AI 賽道中FET、RENDER、WLD、TAO 佔比較大，總共佔比為：80.75 %，而本週其跌幅分別為：-4.16%、-2.59%、-9.79%、-11.85%，導致了整個AI 賽道的指數表現最差，而AI賽道雖然本週價格表現不佳，但是在近幾週均保持較高的漲幅，並且在本週雖然價格不佳但是被市場討論的熱度依然不減，主要集中在 AI Agent 上。

下週 Crypto 大事件預告

· 週二（12 月17 日）美國11 月零售銷售月率

· 週三（12 月18 日）香港《穩定幣條例草案》提交立法會進行首讀

· 週四（12 月19日）聯準會利率決定（上限）、聯準會公佈利率決議與經濟預期摘要

· 週五（12 月20 日）美國11 月核心PCE 物價指數年率、Asia Blockchain and AI Week海南國際區塊鏈週

下週展望

宏觀因素研判

· 聯準會12 月議息會議25 個基點降息預期已被市場充分消化

·專注於焦點轉向鮑威爾主席演講及經濟預期摘要，以評估2025 年1 月貨幣政策走向

· 短期內微軟股東會決議及宏觀數據或將主導市場情緒，預估加密資產市場將維持震盪格局

板塊輪動趨勢

· DeFi賽道再質押（Restaking）計畫受惠於避險情緒升溫，資金配置偏好提升 DEX 板塊在市場波動加劇背景下，套利需求帶動鏈上活躍度攀升，賽道景氣度向好。

· AI 板塊Agent 細分賽道保持高關注度，市場規模已達60-70 億美元Web2 與Web3 生態加速融合，數據網路及功能型AI Agent 與現有加密產品整合進程提速。

投資策略建議

· 維持防禦性配置，專注於頭部資產BTC、ETH的避險屬性

· 對沖風險的同時，可擇機佈局具有內生收益的DeFi 優質賽道

·建議投資人保持謹慎，嚴控部位，做好風險管理

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